মতামত: কেন বিশ্বব্যাপী অস্থিরতা একটি ধাক্কা নয়, তবে ভারতীয় বাজারে বিনিয়োগ থাকার সুযোগ

দ্বারা মতিলাল ওসওয়ালযেহেতু আমরা FY27 এ প্রবেশ করছি, ভারতীয় ইক্যুইটি বাজারগুলি একটি অনিশ্চিত বৈশ্বিক পটভূমিতে শক্তিশালী দেশীয় মৌলিক বিষয়গুলির ভারসাম্য বজায় রাখছে৷ যদিও নীতি সমর্থন, উন্নতি বৃদ্ধি এবং স্থিতিস্থাপক অভ্যন্তরীণ প্রবাহ একটি দৃঢ় ভিত্তি প্রদান করে, ভূ-রাজনৈতিক ঝুঁকিগুলি-বিশেষ করে চলমান ইরান-ইসরায়েল/মার্কিন দ্বন্দ্ব-নিরপেক্ষ ভাবাবেগের উপর ভর করে।ঘরোয়া ম্যাক্রো পরিবেশ সহায়ক থাকে। ভারত একটি অনুকূল ভিত্তি তৈরি করছে, যা আর্থিক এবং আর্থিক সহজীকরণ, বাণিজ্য চুক্তিতে অগ্রগতি এবং প্রত্যাশিত জিডিপি ফলাফলের দ্বারা সাহায্য করে। চাহিদার অবস্থা ধীরে ধীরে উন্নত হচ্ছে, এবং ইক্যুইটিতে খুচরা অংশগ্রহণ গভীরতর হচ্ছে। যাইহোক, পশ্চিম এশিয়ার বৃদ্ধি একটি গুরুত্বপূর্ণ নিকট-মেয়াদী ঝুঁকি হিসাবে আবির্ভূত হয়েছে, বিশেষ করে জ্বালানি আমদানির উপর ভারতের নির্ভরশীলতার কারণে, অপরিশোধিত চাহিদার ~ 35-40% এবং ~ 54% প্রাক-যুদ্ধের LPG প্রবাহ হরমুজ প্রণালীর মধ্য দিয়ে প্রবাহিত হয়েছিল।FY26 মূলত অভ্যন্তরীণ দুর্বলতার পরিবর্তে বৈশ্বিক কারণগুলির দ্বারা আকৃতির ছিল। 2025 সালের এপ্রিল মাসে মার্কিন “মুক্তি দিবস” শুল্ক ঘোষণা থেকে বছরের শেষের দিকে ভূ-রাজনৈতিক উত্তেজনা বৃদ্ধি পর্যন্ত – ধারাবাহিকভাবে অস্থিরতা বজায় রাখা হয়েছে। দ নিফটি 50 ~5% হ্রাস পেয়েছে, এটি ছয় বছরের মধ্যে সবচেয়ে দুর্বল কর্মক্ষমতা চিহ্নিত করেছে। মিডক্যাপগুলি আপেক্ষিক স্থিতিস্থাপকতা দেখিয়েছে, নিফটি মিডক্যাপ-100 2.1% বেড়েছে, যেখানে নিফটি স্মলক্যাপ-100 ~ 6% হ্রাস পেয়েছে।বৈশ্বিক পরিপ্রেক্ষিতে ভারতের আন্ডারপারফরম্যান্স আরও স্পষ্ট ছিল। আউটপারফরম্যান্সের দীর্ঘ পর্যায়ের পর, ভারত FY26-এ সবচেয়ে খারাপ-পারফর্মিং প্রধান বাজার হিসাবে আবির্ভূত হয়েছে, USD শর্তে 14% কমেছে যার বিপরীতে MSCI EM তে 27% বৃদ্ধি পেয়েছে এবং S&P 500-এ 16%। আয়ের প্রবণতা উন্নত হওয়া সত্ত্বেও এই বিচ্ছিন্নতা এসেছে এবং সমস্ত বিশ্বব্যাপী মূলধনের পরিবর্তনকে প্রতিফলিত করে।তিনটি কারণ এই প্রবণতা চালিত. প্রথমত, বিশ্বব্যাপী অনিশ্চয়তা বিনিয়োগকারীদের মনোভাবকে প্রাধান্য দিয়েছিল, ঝুঁকি বিমুখতাকে উচ্চতর করে। দ্বিতীয়ত, বিশ্বব্যাপী AI বিনিয়োগ চক্রে ভারতের সীমিত অংশগ্রহণ অন্যান্য বাজারে প্রবাহকে সরিয়ে দিয়েছে। তৃতীয়, এবং সবচেয়ে উল্লেখযোগ্যভাবে, FII বিক্রির স্কেল। বহিঃপ্রবাহ FY26-এ রেকর্ড ₹3.3 লক্ষ কোটিতে পৌঁছেছে, যার মধ্যে শুধুমাত্র মার্চ 2026-এ ₹1.2 লক্ষ কোটি।বিপরীতে, অভ্যন্তরীণ প্রবাহ একটি শক্তিশালী ভারসাম্য প্রদান করেছে। DII বছরে একটি রেকর্ড ₹8.5 লক্ষ কোটি বিনিয়োগ করেছে, যা প্রতি মাসে ₹32,000 কোটির বেশি SIP ইনফ্লো দ্বারা সমর্থিত। ইক্যুইটি মিউচুয়াল ফান্ড AUM বেড়েছে ₹39 লাখ কোটি, যা একটানা 61 মাস ধরে টিকে আছে। গার্হস্থ্য অংশগ্রহণের দিকে এই কাঠামোগত পরিবর্তন বিশ্বব্যাপী অস্থিরতার সময়কালে বাজারকে নোঙর করে চলেছে।ইরান-ইসরায়েল/মার্কিন দ্বন্দ্ব সবচেয়ে গুরুত্বপূর্ণ কাছাকাছি সময়ের পরিবর্তনশীল। অপরিশোধিত প্রয়োজনীয়তার 85% আমদানির সাথে, হরমুজ প্রণালীতে যেকোন ব্যাঘাত উচ্চ মূল্যস্ফীতি, মুদ্রার চাপ এবং মার্জিন সংকোচনের মাধ্যমে ঝুঁকি তৈরি করে। ভারত সরবরাহের বৈচিত্র্যের মাধ্যমে সাড়া দিয়েছে—রাশিয়ার অপরিশোধিত আমদানি 2026 সালের মার্চ মাসে ~90% বেড়েছে এবং সাত বছরের ব্যবধানের পরে সীমিত ইরানি সরবরাহ আবার শুরু হয়েছে। তবে, সংঘর্ষের সময়কাল এবং তীব্রতা অনিশ্চিত রয়ে গেছে।একই সময়ে, ভারতের ভারসাম্যপূর্ণ ভূ-রাজনৈতিক দৃষ্টিভঙ্গি ঝুঁকি কমাতে সাহায্য করেছে। গুরুত্বপূর্ণ বৈশ্বিক ব্লক জুড়ে দৃঢ় সম্পর্কগুলি শক্তি এবং বাণিজ্য রুটে অব্যাহত অ্যাক্সেস সক্ষম করেছে, একটি খণ্ডিত বৈশ্বিক পরিবেশে ভারতকে তুলনামূলকভাবে ভাল অবস্থানে রেখেছে।RBI এবং কেন্দ্রীয় সরকার উভয়ের কাছ থেকে সামষ্টিক অর্থনৈতিক প্রতিক্রিয়া FY26-এর মাধ্যমে যথেষ্ট ছিল, এমনকি যদি বাজারগুলি এখনও এটির সম্পূর্ণ মূল্য নির্ধারণ না করে। আর্থিক দিক থেকে, ব্যক্তিগত আয়কর ত্রাণ, জিএসটি যৌক্তিককরণ এবং যুক্তরাজ্য, ইইউ এবং মার্কিন যুক্তরাষ্ট্রের সাথে বাণিজ্য চুক্তির অগ্রগতির মতো সংস্কারগুলি খরচ এবং বিনিয়োগকে সমর্থন করবে বলে আশা করা হচ্ছে। যদিও বাজার এখনও এই ব্যবস্থাগুলির সম্পূর্ণ মূল্য দিতে পারেনি, তাদের প্রভাব FY27-এ আরও দৃশ্যমান হওয়া উচিত।আরবিআই-এর এপ্রিল 2026 নীতি একটি ক্যালিব্রেটেড অবস্থানকে আন্ডারস্কোর করে, যার হার 5.25% এ রাখা হয়েছে। FY26-এর প্রবৃদ্ধি 7.6% পর্যন্ত সংশোধিত হয়েছে, FY27-এর 6.9% অনুমান করা হয়েছে৷ মূল্যস্ফীতি, বর্তমানে 11MFY26-এর জন্য 1.95%, FY27-এ বেড়ে 4.6% হবে বলে আশা করা হচ্ছে, উচ্চতর অপরিশোধিত মূল্য এবং মুদ্রার চাপের কারণে। অনুমানগুলিও সংশোধন করা হয়েছে, অপরিশোধিত মূল্য USD 85/bbl এবং বিনিময় হার INR 94/USD।সূচক-স্তরের সংশোধন সত্ত্বেও, ভারতের সামষ্টিক অর্থনৈতিক মৌলিক বিষয়গুলি মূল্য অ্যাকশনের চেয়ে বেশি স্থিতিস্থাপক রয়ে গেছে, এবং এই স্থিতিস্থাপকতা — মূল্যায়ন রিসেটের পরিমাণের সাথে মিলিত — মধ্যমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি গুরুত্বপূর্ণ বিবেচনা। ইরান-ইসরায়েল/মার্কিন সংঘাত শুরু হওয়ার পর থেকে আনুমানিক 10% পতনের পর, নিফটি 50 এখন 17.7x এর 12-মাসের ফরোয়ার্ড P/E-এ ট্রেড করছে, এটি 20.9x এর দীর্ঘ সময়ের গড় থেকে 15% ছাড়। আরও তাৎপর্যপূর্ণভাবে, ভারতের মূল্যায়ন প্রিমিয়াম বনাম MSCI EM, যা দীর্ঘকাল ধরে বৈশ্বিক বরাদ্দকারীদের জন্য ঘর্ষণের একটি বিন্দু ছিল, 10 বছরের গড় 73% থেকে মাত্র 27%-এ তীক্ষ্ণভাবে সংকুচিত হয়েছে — বহু-দশকের সর্বনিম্ন 21%-এর কাছাকাছি। বিস্তৃত বাজার মূল্যায়নের জন্য আরও সূক্ষ্মতা প্রয়োজন: নিফটি মিডক্যাপ-100 24.6x ফরোয়ার্ড P/E এ লেনদেন করে, এটির দীর্ঘ-সময়ের গড় থেকে একটি 4% প্রিমিয়াম, যেখানে নিফটি স্মলক্যাপ-100 19.8x এ, এটির ঐতিহাসিক গড় থেকে 15% প্রিমিয়াম। তাই সবচেয়ে আকর্ষণীয় মূল্যায়ন কেসটি বড়-ক্যাপ ইক্যুইটিগুলিতে কেন্দ্রীভূত হয়, যেখানে পরম ছাড় এবং সংকীর্ণ EM প্রিমিয়াম একসাথে 12-18 মাসের দৃষ্টিভঙ্গি সহ বিনিয়োগকারীদের জন্য একটি অর্থবহ এন্ট্রি পয়েন্ট উপস্থাপন করে।উপার্জন মূল মধ্যমেয়াদী চালক থেকে যায়. আমরা FY26-28-এ নিফটি 50 এবং MOFSL মহাবিশ্ব উভয়ের জন্য একটি 16% CAGR অনুমান করি৷ নিফটি ইপিএস FY26-এ ₹1,060 থেকে FY27-এ ₹1,246 এবং FY28-এ ₹1,440-এ বৃদ্ধি পাবে বলে আশা করা হচ্ছে, যথাক্রমে 18% এবং 16% বৃদ্ধির কথা। রেট কমানো, জিএসটি সরলীকরণ, এবং উন্নত বাণিজ্য চুক্তি থেকে নীতির টেলওয়াইন্ড – যেগুলির কোনওটিই এখনও রিপোর্ট করা উপার্জনে সম্পূর্ণভাবে প্রতিফলিত হয়নি – আশা করা হচ্ছে যে FY27 থেকে কর্পোরেট মুনাফাকে ক্রমান্বয়ে সমর্থন করবে কারণ দেশীয় চাহিদার অবস্থার উন্নতি হবে৷ভারতীয় ইক্যুইটিগুলির জন্য নিকট-মেয়াদী দৃষ্টিভঙ্গি হল ধীরে ধীরে, পর্যায়ক্রমে পুনরুদ্ধারের একটি, সেই পুনরুদ্ধারের গতি এবং স্থায়িত্ব পশ্চিম এশিয়ার সংঘাতের উন্নয়নের সাথে ঘনিষ্ঠভাবে জড়িত। একটি রেজোলিউশন – এমনকি একটি টেকসই যুদ্ধবিরতি – একই সাথে একাধিক চ্যানেলের মাধ্যমে ঝুঁকি-পুরস্কারের ক্যালকুলাসকে উন্নত করবে: কম অপরিশোধিত মূল্য, রুপির স্থিতিশীলতা, নিকট-মেয়াদী আয় হ্রাসের ঝুঁকি হ্রাস, এবং FII প্রবাহে একটি অর্থপূর্ণ পরিবর্তনের সম্ভাবনা। বর্তমান ভ্যালুয়েশন সেটআপের পটভূমিতে FII প্রবাহের যেকোন পরিবর্তন —— তুলনামূলকভাবে স্বল্প সময়সীমার মধ্যে একটি তীক্ষ্ণ রি-রেটিং হতে পারে।CY25-এ তীক্ষ্ণ নিম্ন-কার্যক্ষমতা প্রত্যক্ষ করার পর, যুদ্ধ শুরু হওয়ার পর ভারতীয় বাজারগুলি এখনও অন্যান্য EM সমকক্ষের মতো একই তীব্রতার সাথে হ্রাস পেয়েছে। এটি পরামর্শ দেয় যে নিম্ন পরম এবং আপেক্ষিক মূল্যায়ন সত্ত্বেও, ভারতীয় বাজার এখনও শীর্ষ-নিচে বাজার নয়, এবং পোর্টফোলিওগুলি বৃদ্ধির দৃশ্যমানতার সাথে নীচে-আপ ভিত্তিতে ডিজাইন করা উচিত। বর্তমান মূল্যায়ন স্তরের পরিপ্রেক্ষিতে, যেখানে আমরা সীমিত নেতিবাচক দিক দেখতে পাচ্ছি, ঊর্ধ্বমুখী আয় বৃদ্ধি দ্বারা চালিত হবে। ফলস্বরূপ, আমরা উচ্চ আয় বৃদ্ধির দৃশ্যমানতা সহ কোম্পানিগুলিতে বিনিয়োগ করার পরামর্শ দিই যেগুলি যুক্তিসঙ্গত মূল্যায়ন সংকোচনের সম্মুখীন হয়েছে৷ এই কাঠামোর মধ্যে, আমরা কয়েকটি মূল থিমের উপর গঠনমূলক থাকি। আগামী বছরের জন্য সবচেয়ে ভালো অবস্থানে থাকা সেক্টরগুলি হল আর্থিক, যেখানে ক্রেডিট কোয়ালিটি এবং রিটার্ন অনুপাত উভয়ই বস্তুগতভাবে উন্নত হয়েছে; খরচ, যেখানে গ্রামীণ চাহিদা পুনরুদ্ধার এবং দুটি ভাল কৃষি বছর টেলওয়াইন্ড তৈরি করে; এবং মূলধনী দ্রব্য এবং অবকাঠামো, যেখানে সরকারী ক্যাপেক্স চক্র কাঠামোগতভাবে অবিচ্ছিন্ন থাকে। আইটি ইউএস হেডওয়াইন্ডস প্রদত্ত সিলেক্টিভিটি ওয়ারেন্ট করে৷ এআই অবকাঠামো এবং বিদ্যুতায়নের চাহিদা দ্বারা চালিত শক্তি এবং শক্তির রূপান্তর নাটকগুলি – এই দশকের উদীয়মান কাঠামোগত থিমভারতের জন্য কাঠামোগত মামলা অক্ষত রয়েছে। প্রবৃদ্ধি স্থিতিশীল, নীতি সমর্থন শক্তিশালী, এবং অভ্যন্তরীণ প্রবাহ স্থিতিশীলতা প্রদান করে। যা পরিবর্তিত হয়েছে তা হল মূল্যায়ন—বাজার এখন আরও যুক্তিসঙ্গত পর্যায়ে রয়েছে।মূল ঝুঁকি একটি দীর্ঘায়িত ভূ-রাজনৈতিক সংঘাত রয়ে গেছে। একটি বর্ধিত ব্যত্যয় অপরিশোধিত মূল্যকে ঊর্ধ্বে রাখতে পারে, মুদ্রাস্ফীতি এবং মুদ্রার উপর চাপ সৃষ্টি করতে পারে এবং কর্পোরেট লাভজনকতার উপর প্রভাব ফেলতে পারে।ইতিহাস দৃষ্টিভঙ্গি দেয়। কোভিড-নেতৃত্বাধীন 38% পতন ছয় মাসে পুনরুদ্ধার করা হয়েছিল, এবং অতীতের সংশোধনগুলি ধারাবাহিকভাবে বিনিয়োগকারীদের পুরস্কৃত করেছে যারা নিশ্চিততার জন্য অপেক্ষা করার পরিবর্তে বিনিয়োগে থেকে গিয়েছিল।বর্তমান বিঘ্ন চক্রাকার এবং ভূ-রাজনৈতিক। ভারতের কাঠামোগত চালক – ক্রমবর্ধমান আয়, আর্থিকীকরণ (এখনও 5% পরিবারের সম্পদ বনাম উন্নত বাজারে 40-50%), উত্পাদন-নেতৃত্বাধীন আনুষ্ঠানিকীকরণ, এবং একটি তরুণ কর্মী-শক্তি দৃঢ়ভাবে রয়ে গেছে।দীর্ঘমেয়াদী বিনিয়োগকারীদের জন্য, এটি একটি বিপত্তি নয়, কিন্তু বিনিয়োগ থাকার এবং বৃদ্ধির পরবর্তী পর্যায়ে অংশগ্রহণ করার একটি সুযোগ।(মতিলাল ওসওয়াল হলেন গ্রুপ সিইও এবং মতিলাল ওসওয়াল ফাইন্যান্সিয়াল সার্ভিসেসের সহ-প্রতিষ্ঠাতা)